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■大势研判

■华福策略

整体来看，A股春季躁动出现概率较高。我们发现，近十年来仅2014年、2022年未出现明显春季躁动(2015年上半年整体为牛市)，春季躁动持续时间超过一个月。从开始时间上看，随着越来越多的投资者开始熟悉并提前布局，“春季躁动”有在元旦前后启动的规律，从而使春季躁动慢慢变成“跨年躁动”。从结束时间看，春季躁动大概率在3月及4月之间终结。

通过复盘近十年间主要宽基指数表现，我们发现，2013年、2018年、2021年沪深300相对强势；2016年、2017年、2019年中证500指数表现较好；2013年、2016年、2019年、2020年、2021年创业板指涨幅较大。整体来看，在近十年春季躁动区间内，创业板指在宽基指数中表现较好。

分板块看，近十年春季躁动市场风格偏成长。根据中信风格指数涨幅，近十年春季躁动期间，成长表现最好，周期和消费次之。十年间，前期成长表现强劲，后期消费与周期有所走强。就单年春季躁动期间看，存在明显板块轮动趋势，最多连涨不超过两期。其中后期表现较为关键，春季躁动后期领涨的板块，有较大概率是整个春季躁动期间表现最优的，在近十年的7段春季躁动中，有6年符合这一规律。当然，从平均涨幅来看，消费主题相对占优。平均涨幅前十的行业有：建筑材料、基础化工、有色金属、社会服务、计算机、美容护理、电子、非银金融、农林牧渔、轻工制造。前十行业中，消费行业占4个，周期行业占3个，TMT行业占2个，金融行业占1个。

投资策略：预期今年春季躁动期间，价值领先，成长震荡，且很大概率在消费和金融中轮动切换。我们认为，在当前经济整体开始显著修复，价值打出“先头炮”，很可能是消费和大金融前期领涨。而春节后，成长股开始跟上，可以关注位置较低的军工、半导体、信创等板块，预计整体市场都将表现不俗。

风险提示：一是经济复苏不及预期，导致A股市场表现不佳；二是货币政策及流动性超预期变动；三是中美关系波动压制市场风险偏好。

关键词： 创业板指 社会服务 出现明显